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基金定投:坚持长期主义 采用逻辑和概率思维
时间:2023-05-08 字号:

如果有一笔投资稳赚100万,另一笔投资有50%概率赚到200万,但同时也有50%概率盈利为0,你会选择哪一个?

这是诺贝尔经济学奖得主卡尼曼教授做过的一个有趣实验,结果是大多数人都会选择前者。他在此基础上发展出了著名的前景理论:大多数人面临获得的时候是风险规避的;大多数人面临损失的时候是风险偏爱的;人们对损失比对获得更敏感。这一发现也被称之为卡尼曼风险定律。据此不难理解,绝大多数投资者在面对不确定的证券市场时,是厌恶风险的,内心更加倾向于找到一个圣杯,让自己稳赚不赔。

那么,这个市场上真有稳赚不赔的圣杯吗?

稍微理性一点的投资者会给出否定的答案。因为大多数人在面对不确定的市场时,都试图找到其中的确定性,而最惯常应用的思路就是对未来做分析预测,但不论采用什么样的分析预测方法,坦白讲,都不可能长期做到稳赚不赔,哪怕曾经一度辉煌耀眼,大概率也是幸存者偏差。这正是证券市场明星很多,寿星很少的原因所在。

但如果我们能够换个思维模式,比如基于概率或者逻辑进行投资,就会发现一片新大陆,提高获胜的概率,像我们熟悉的基金定投可以最大化接近满足我们的需求,且已得到多次验证。

不过,对于基金定投这种资金策略,需要注意其中的两个重要前提,其一所选投资标的长期存在并且必然回归;其二资金管理必须到位,确保后续有资金可以持续投入。这样,只要能够有一轮微笑曲线走完,就大概率能够获得投资回报,但上述二个前提失其一,则定投策略就很难成立了。

大科学家香农的网格交易法

网格交易法由美国数学家克劳德·艾尔伍德·香农提出,他是信息论的创始人,是我们今天能够广泛应用数字通信的理论奠基者。他在上个世纪研究出这套投资方法,并且据此在证券市场投资十几年,实现了年化复利29%的收益率,充分验证了该方法的有效性和实用性。

该方法核心思想主要体现在资金分仓,其次是把赌场的胜负次数转化成了更加具体的证券市场分区,香农认为证券市场就像通讯信号一样,长期来看是呈波形震动,对于不同区间可以进行网格式划分,然后依据不同区位投入或者撤出相应资金,进而做到稳赚不赔。

香农的网格交易法始终把资金与持仓定位为50%。在此前提下,任何一个价位,都可以用50%资金作为起始建仓,当价格上涨到某一幅度,就套现一部分仓位,反之,当价格下跌到某一幅度,就追加部分仓位,增减的原则是始终保持50%仓位比,因此,这种方法也称之为等比例仓位模型。

假设在某只基金1元时买入1万元,如果采用等额资金策略,在跌到0.5元时再买入1万元,此时平均成本只有0.667元;如果采用等额手数策略,相当于1元时买入1万份,跌到0.5元时再买入1万份,平均成本则为0.75元。这意味着前者只需要反弹到0.667元以上就可以开始获利,而后者需要涨到0.75元以上才能获利,倘若初始满仓不动,需要涨回到1元以上才能获利。

客观来看,基金定投的等额分仓,恰好暗合了香农网格交易法的等比例仓位原则,而后续不断追加投入,则契合了网格区分的市场优势,虽然在细节上略有出入,但根本原则并无二致。由此亦可知,定投基金策略会有香农网格交易法的类似成绩,是可靠且有效的。

值得一提的是,如果定投基金时再能辅以网格交易法追加投入,更可以起到定投收益增强的效果。

证券市场长期向上利于长线投资

网格交易法运用概率思维,通过制定相应资金管理策略来提高获胜的概率,其实,从逻辑思维的角度也可以进一步印证这一点。

道琼斯指数开创者查尔斯·道在其著名道氏理论中指出:证券市场是一个国家经济的晴雨表。意思就是说只要宏观经济整体保持向上态势,证券市场长期向上的格局就不会改变,这已经成为华尔街以及所有证券市场最底层逻辑。那么,定投基金坚持长期主义跟踪证券市场,哪怕中间会有大幅回落,但只要时间够长,就越会无限趋近于长期向上这一结果。

西方成熟证券市场充分印证了这一点。美国沃顿商学院教授西格尔在其著作《股市长线法宝》中介绍说,其统计1801年到2006年长达200年的美国投资市场发现,如果200年前投资1美元于股票资产,到2006年将会变成惊人的755163美元,相当于每隔十年就翻一番,这其中还包括经历了两次世界大战,多次自然灾害以及经济危机等,仍然没有改变证券资产长期领先保值增值的特色。其次才是投资长期债券,年均收益率大约为3.6%;再次是短债与黄金,年均真实收益率为2.7%与0.7%;最惨的是持有现金不动,购买力会下降到惊人的0.06元,相当于贬值近95%。

我们从国内有数据可查的道琼斯工业指数也可以印证这一点,该指数1974年最低点为577点,到2022年最高位达到36952点,相当于48年时间涨幅达到63倍。这期间也经历了石油危机、金融危机、海湾战争等,尽管中间也有起伏,但因为美国经济一直保持快速增长,美国股市也一直保持长期上升走势,甚至领先于实体经济涨幅。

中国股市作为新兴证券市场,经过30多年的发展、完善、规范,如今日渐成熟,特别是随着上市公司数量与质量的提升,资产证券化比例不断提高,A股市场对中国宏观经济的代表性越来越强;因此,随着中国经济持续向好发展,中国股市大概率也会呈现长期向上格局,此时采用基金定投策略长线跟踪,可以分享到国家经济增长红利。

以上证指数为例,回头看仍然不难发现,重要底部其实一直在抬高:1990年底初始为100点;次一个低点是1994年7月,为325点;第三个历史低点是2005年6月,为998点;第四个历史低点在2008年10月,为1664点;第五个历史低点出现在2013年6月,为1849点;第六次历史低点则在2019年1月,为2440点,即使其后经历三年疫情,市场持续低迷,但至今都没有跌破任何一个前低点,可见长其来看中国证券市场总体态势仍然处在稳步上行之中,而定投基金正是最容易做到长线坚持并同步跟踪市场的投资策略。

当然,需要注意的是,定投的标的必须是指数或者成熟基金而非个股,因为个股具有不确定性,有退市风险,指数ETF以及采用价值投资理念进行大类资产配置的权益基金能长期存续并且必然价值回归。另外就是要有非常好的耐心承受住中间的各种波动,最后才能守得云开见月明。

<完>

风险提示:基金定投在不同的市场行情中取得的收益不同,文中定投测算依赖多种假设,不保证结论的准确性,不作为投资建议。投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险,不能保证投资人获得收益,也不是替代储蓄的等效理财方式。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证本基金一定盈利,也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则,在做出投资决策后,基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险,由投资人自行负担。


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