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投资要注重安全边际
时间:2023-10-19 字号:

价值投资之父格雷厄姆说:“投资者的主要问题,甚至可以说最大的敌人,可能就是他自己了。”

我们之所以成为自己的敌人,主要表现在情绪对投资的干扰,进一步深入分析就会发现,在情绪背后起主导作用的是认知问题,全世界最成功的投资家价值投资者占了很大比例,这足以说明坚持价值投资是一条切实可行的投资获利之路,但具体执行时还是容易产生动摇与偏离,究其原因,很大程度就在于信未真、解未切。

塞思·卡拉曼在《安全边际》一书中特别谈到这一点,他说:“价值法看上去很简单,但显然大多数投资者都难以领会或者照做。正如巴菲特经常观察到的那样,价值投资不是一个会随着时间推移逐渐被学会和应用的概念。要么它被立刻接受或应用,要么永远也无法被真正领会。”

格雷厄姆:投资的最基本原则就是安全边际

格雷厄姆创建的价值投资体系主要包含四项基本原则:把投资股票视为购买企业股权;在价格低于价值时买进以创建安全边际;让情绪化的市场先生为我所用而非成为主人;永远保持理性、客观和冷静,避免情绪干扰。

他特别强调投资的最基本原则就是安全边际:“如何把稳健可靠的投资理念归结为短短的一句话,我们勇敢地提出一个投资座佑铭——安全边际。”他的弟子巴菲特做了一辈子投资,到晚年感叹道:“安全边际原则仍然非常正确,非常有效,永远是投资成功的基石。”

巴菲特在一次股东大会上做过更详尽的解析:“我坚信股票市场存在着许多无效现象,格雷厄姆与多德部落所以成功,在于他们利用市场无效产生的价格与价值之间差异。事实上市场价格经常是荒谬愚蠢的。如果你以6毛钱买进1元钱的纸币,其风险大于以4毛钱买进1元钱的纸币,可是后者的预期报酬却更高。”他的意思就是说:价值投资的本质就是逆向投资,在股价低估时亦即安全边际高时买入,而在股价高估时,也就是安全边际衰减或者消失后卖出。

证券市场的本质是群体博弈,而现代的博弈理论源于西方的数学分支,也是运筹学的重要部分,价值投资者在一定程度上也是在应用博弈理论来控制风险、增强收益。因此,当你决定进出市场时,一定要考虑安全边际,这与我们的直觉是相反的,市场上涨时,恰恰安全边际逐渐降低,而市场不断下跌时,安全边际反而是逐渐提高,因此价值投资者需要逆向思维,这样才能更好地应用安全边际,而当安全边际的概念确立之后,自然就不会盲目追涨杀跌。

巴菲特在1987年重新解读格雷厄姆的市场先生时说:“让市场服务你而不是指导你,你会发现,对你有用的是市场先生的钱包,而不是市场先生的智慧。如果某一天他表现出沉浸在一种特别愚蠢的情绪中,你完全可以自由地选择你的反应模式,你可以完全忽视他的报价,不买也不卖,也可以乘机大占他的便宜,高价卖出或者低价买入。”可见他把整个证券市场当作博弈对象,最终成功的关键就是等待安全边际出现,以待敌之可胜。

巴菲特:寻找超级明星股是走向真正成功的唯一机会

众所周知,巴菲特早期投资主要模仿格雷厄姆,以买低估值的便宜股票为主,后来与芒格搭档,开始侧重寻找超级明星股,他说:“我们始终在寻找那些业务清晰易懂、业绩持续优异、由能力非凡并且为股东着想的管理层来经营的大公司。这种目标公司并不能充分保证我们投资盈利,我们不仅要在合理的价格上买入,而且我们买入的公司的未来业绩还要与我们的估计相符。寻找超级明星股的投资之道,给我们提供了走向真正成功的唯一机会。”巴菲特这段论述可以理解成是价值投资的升级版,并且用真正成功、唯一机会这样的表述强调其重要性,足见对投资者意义非凡。

具体而言,巴菲特关于超级明星股的选股标准,概括起来可分为五个部分:业务模式清晰、业绩持续优异、管理团队优良、未来前景可期、买入价格合理,可以视为价值投资理念的精华。

包括他的交易理念也同样简单得超乎想象,他自述投资原则有三条:“第一,不要亏钱;第二,不要亏钱;第三,永远记住前面两条。”具体到我们最关心的进出场标准,也常被他概括成一句话:“我买入股票奉行一个简单的信条——在别人贪婪时恐惧,在别人恐惧时贪婪。”

由此可见,价值投资理念远没有我们想象的那样复杂,巴菲特在为他的老师格雷厄姆的投资经典《聪明的投资者》作序时写道:“要想在一生中获得投资成功,并不需要顶级的智商、超凡的商业头脑或内幕消息,而是需要一个稳妥的知识体系作为决策基础,并且有能力控制自己的情绪,使其不会对这种体系造成侵蚀。”

既然价值投资理念如此清晰简洁,那我们应该如何增强信心,以便更好地运用呢?

查理·芒格很早就给我们指明了方向,那就是他提出的格栅思维,旨在用多元化的思维模型来思考,从多个角度、正反方向来分析问题,因为单一的思维是比较狭隘甚至很危险的。他打比方说“在手里拿着铁锤的人看来,每个问题都像钉子”,尤其是应用在投资领域。他认为:你必须以一种多学科的方式进行思考,包括运用所有那些在大学中学习的各科基础课程中的简单概念,当你掌握了这些基本概念,你想要解决的问题就不会受限。

<完>

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